Alternative Investments 2.0

Ahmet Peker Rolf Dreiseidler
Johannes Jasper (Hg.)
Alternative
Investments 2.0

Neue Impulse für Strategien,

Assets und Nachhaltigkeit

1. Auflage 2021

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ISBN 978-3-95647-184-1 (Print)

ISBN 978-3-95647-186-5 (PDF)

ISBN 978-3-95647-185-8 (ePub)

ISBN 978-3-95647-187-2 (Mobi)

1. Auflage 2021 © Frankfurt School Verlag / efiport GmbH, Adickesallee 32-34, 60322 Frankfurt am Main

Inhaltsverzeichnis

Stimmen zum Buch

Vorwort

Herausgeber

Autorenverzeichnis

Fremdkapital

Investing in Private Debt in Line with Today’s Market Conditions

Martin Progin/Ariel Goldblatt/Mark Tsang/Michael Venne/Matthias Erb

Insurance Linked Securities (ILS) – Einblicke in eine unkorrelierte Anlageklasse

Beat Holliger

Investitionen in Forderungen

Patric Wisard

Anwendung von Aktienfaktoren auf Unternehmensanleihen

Demir Bektić/Ulrich Neugebauer/Timo Spielmann

Regulatory Capital Transactions – Eine attraktive Alternative im Bereich Private Debt

Milan Stupar/Jörg Schomburg

Finding Alpha in Emerging Markets Special Situations Investing

Daniel Chapman

Eigenkapital

Private Equity – Outperformance in frühen Fondsgenerationen

Sven Czermin/Oleg Tarasov

Challenges and Opportunities in the Ever-Changing Private Equity Landscape in Asia

Marc Lau/Debbi Sutuntivorakoon/Ernest Ong

Strategien, Rendite und Risiko im Private-Equity-Sekundärmarkt

Christian Diller/Katja Baur

Überblick und Entmythisierung von Turnaround-fokussierten Private-Equity-Strategien

Patrick Pilz

The Case for Minority Equity Investing with Mid-Sized Private Capital GPs

Anthony Maniscalco

Private Equity Real Estate: Investitionen in Value-Add-Strategien – Das Renditepotenzial von Immobilienanlagen im Non-Core-Bereich

Henrik Haeußler

Nachhaltigkeit

Nachhaltigkeit als Wachstums- und Renditetreiber mit Impact – Opportunitäten im Privatmarkt

Ralph Kretschmer

Natürlich Investieren – Alternative Anlagen in Wald- und Ackerland

Weiyi Zhang/Keith Balter

Impact-Investments in nachhaltige Landwirtschaft

Oliver Hanke/Richard Focken

Hybride & digitale Innovationen

Acceleration Capital – Umsatzbeteiligungen bei Hedgefonds

Stephan Bongartz/Marcus Storr

Portfolio Risk Management Using Implied Volatility – Separating Fear from Reality

Harindra de Silva/Megan Miller

Music Royalities und Shipping als Nischen-Alternative-Investments im semi-liquiden Bereich

Flurin Grond/Thomas Kochanek/Werner Brönnimann

Digital Assets – Eine systematische Übersicht über die Token Economy

Claus Hilpold

Grundlagen des NPL-Geschäftes – 3. Auflage

Stimmen zum Buch
Stephan Buchwald – CEO/Founder, Kontora Family Office GmbH

„Alternative Investments 2.0“ – dieser Buchtitel ist auch eine treffende Beschreibung für die Investmentphilosophie von Kontora. Dabei gilt nicht „je exotischer desto besser“; die Überlegungen dahinter sind sehr rational getrieben. Daher unterstützen wir dieses Buchprojekt aus voller Überzeugung und teilen gerne an dieser Stelle einige Erfahrungswerte mit dem geneigten Leser.

Unternehmerfamilien sind per se Risk Taker. Das Abschätzen von Risiken und das Treffen von Entscheidungen unter Unsicherheit, ohne Vorliegen sämtlicher eigentlich benötigter Informationen, gehören zur DNA jedes erfolgreichen Unternehmers. Unternehmern fällt daher der Evolutionsschritt zum Investor typischerweise sehr leicht. Einmal ist die Business-Owner-Denkweise hilfreich, sprich die grundsätzliche Betrachtung des Geschäftsmodells eines Investments als Inhaber, unabhängig von dem prozentual zu erwerbenden Anteil. Zweitens wird die Renditeerwartung immer ins Verhältnis gesetzt zu den intrinsischen Risiken, denn im Prinzip suchen Unternehmer und Investoren das Gleiche: fehlbepreiste Risiken. Die Konditionierung auf eine möglichst präzise Abschätzung der Risiken ist vorhanden, zunächst wird das Verlustpotenzial eruiert und erst dann die Gewinnchancen. Und drittens ist die antrainierte Fähigkeit, Entscheidungen konsequent zu treffen, hilfreich beim Vermeiden der typischen Fehlwahrnehmungen eines Anlegers.

Genau an diesen Stellen kommen alle Investments ins Spiel, die illiquide und eher schwierig zu klassifizieren sind. Die Vorteile dieser Anlageklassen – z.B. Illiquiditätsprämien, Nicht- bzw. Geringkorrelation zu anderen Assets, außergewöhnlich gute Chance-Risikoverhältnisse durch Nischenstrategien – können nur durch Anwendung der obigen Mindsets erschlossen werden. Die Illiquidität zwingt zu Disziplin und Konzentration auf saubere Analyse – also alles was einen erfolgreichen Investor ausmacht.

Das vorliegende Werk liefert diverse wertvolle Inspirationen zu Erschließung derartiger Renditequellen und empfiehlt sich damit für jeden Investor, der bereit ist, über den Tellerrand des bereits bekannten hinauszugehen. Wir bei Kontora haben einige der in dem Buch vorgestellten Konzepte einer eingehenden Due Diligence unterzogen und uns schlussendlich für eine Investition entschieden. Von daher stehen wir nicht nur mit Überzeugung, sondern auch mit Taten hinter den Inhalten dieses Buches.

Michael Busack – Geschäftsführender Gesellschafter, Absolut Research GmbH

Professionelle Investoren stehen nicht nur im heutigen Kapitalmarktumfeld vor besonderen Herausforderungen. In vielen Fällen legen sie das Vermögen für Dritte an, die davon ihren Lebensabend bestreiten müssen. Es kommt also drauf an, das Kapital über eine lange Zeit renditestark, aber auch stabil und sicher anzulegen. Aktien und Anleihen sind, neben Investments in Immobilien, für viele Investoren die einzigen Optionen, die in der Kapitalanlage eingesetzt werden. Dieser Fokus auf Zinserträge, die aufgrund des Niedrigzinsumfeldes schon lange nicht mehr vorhanden sind, und ständig steigende Aktienkurse, ist gefährlich. Aktien sind enorm volatil und können, wie in der aktuellen Krise wieder einmal schmerzvoll erfahren, hohe Verluste bringen.

Alternative Investments, die neue Renditequellen erschließen können, die in liquiden Märkten von steigenden und fallenden Kursen profitieren können, die in den privaten Märkten alternative Risikoprämien in eine langfristige Rendite umsetzen können, sind nicht nur aus diesem Grund eine wichtige Ergänzung für alle professionellen Portfolios. Sie tragen auch zur Diversifikation bei, damit zur Risikoreduktion und können die Ertragsprofile asymmetrisch gestalten, so dass extrem hohe Verluste vermieden werden, gleichzeitig aber Renditeoptionen erhalten bleiben. Keine einfache Aufgabe, aber notwendig in dieser herausfordernden Zeit.

Das vorliegende Buch ist deshalb von großem Wert, da die Herausgeber die komplexe Materie strukturiert aufbereiten und die Autoren über ihre Fachkompetenz Licht ins Dunkel so mancher Strategie bringen. Mehr Wissen ist wichtig, die Alternative Investments weg vom Mainstream führen, auf einen diversifizierten Weg für die Investoren, die sich nicht alleine auf steigenden Kurse an den liquiden Märkten verlassen wollen und die ganze Welt der Kapitalanlagen für sich oder ihre Kunden erschließen wollen. Neue Perspektiven im besten Sinne. Ich wünsche dem Buch viele Leser und beglückwünsche die Herausgeber zu dieser inspirierenden Lektüre.

Daniel F. Just – Vorstandsvorsitzender, Bayerische Versorgungskammer

Gerade in Krisenzeiten zeigt sich, dass der beste Schutz für Investoren eine breite Diversifizierung des Anlage-Portfolios ist. In der nun schon langanhaltenden Niedrigzinsphase, die durch die aktuelle Pandemie jetzt wohl noch länger anhalten wird als vielleicht zunächst befürchtet, müssen institutionelle Investoren nachhaltig neue Wege gehen, um ihren Renditeanforderungen auch in der Zukunft risikoadäquat gerecht zu werden. Der Trend zu noch mehr Anlagen in Substanzwerte zu Lasten von Nominalwerten wird sich weiter fortsetzten. Damit sind wir im Kapitalanlagemanagement unseres Hauses in der Bayerischen Versorgungskammer gerade auch in Krisenzeiten gut gefahren und diese Transformation sehen wir heute weltweit bei vielen Anlegern.

Das Herausgeberwerk von Ahmet Peker, Rolf Dreiseidler und Johannes Jasper bietet hierzu praxisorientierte Lösungsansätze an und zeigt neue Anlagemöglichkeiten auf, die wertvolle und zugleich spannende Anregungen für international tätige Kapitalanleger liefern. Dabei gehen die Autoren auch explizit auf das immer wichtiger werdende Thema der Nachhaltigkeit der Kapitalanlage ein und geben auf verschiedenen Feldern zeitgemäße Ratschläge, sich auch in diesem Bereich substanziell weiterzuentwickeln. Den Autoren ist es in diesem Buch auf exzellente Weise gelungen, wissenschaftlich fundierte Beiträge zu liefern ohne dabei die Leser mit theorielastigen Ausführungen zu überfordern.

Was der Praktiker im Segment der Alternativen Investments heute braucht, wird er hier finden, wenn er mehr will als nur den Mainstream. Die einzelnen Beiträge von erfolgreichen Asset Managern bilden ein hochaktuelles Kaleidoskop, dass eine Pflichtlektüre für jeden erfolgreichen und innovativen Marktteilnehmer im institutionellen Geschäft darstellt. Ich wünsche allen Lesern viel Spaß bei der Lektüre, gewinnbringende Erkenntnisse für seine tägliche Arbeit und viele praktische Anregungen für das eigene erfolgreiche Management.

William J. Kelly – CEO, Chartered Alternative Investment Analyst (CAIA) Association

Wir befinden uns in einer Zeit, in der Kapitalströme und Wertschöpfung zunehmend auf den Private Markets zu finden sind, da die nominalen Renditen für Anleihen weiterhin nahe Null liegen. Die Anlageformen als „privat“ zu bezeichnen wird zunehmend unhaltbar, da die Renditedifferenz zu traditionellen Anlagen für weiter steigendes Interesse sorgt.

Auch institutionelle Investoren müssen daher zunehmend über die weniger liquiden und ineffizienten Ecken des Marktes nachdenken. Dieser Prozess muss mit Aufklärung und Weiterbildung beginnen, um einen qualifizierten Auswahlprozess für Anbieter/Produkte und ein klares Verständnis der ihnen zugrundeliegenden Strategie zu entwickeln und innerhalb der Due Diligence einsetzen zu können. Transparenz und Renditepotenziale können schwer fassbar sein, und der informierte Investor sollte diese Faktoren niemals als selbstverständlich ansehen.

„Alternative Investments 2.0 – Neue Impulse für Strategien, Assets und Nachhaltigkeit“ ist ein Investorenleitfaden für die Beurteilung von Rendite-Risikochancen für einige dieser spezialisierten Strategien. Das Buch stellt eine breite Auswahl dieser Anlageformen vor und schafft gleichzeitig eine Wissensgrundlage für Praktiker.

Martina Nitschke, Prokuristin und Abteilungsleiterin Kapitalanlagen, VGV Verwaltungsgesellschaft für Versorgungswerke GmbH

Die Welt von heute ist aus der Perspektive von gestern eine der größten Herausforderungen. Ein neues Denken erfordert Mut, Neugierde, eine Haltung und immer wieder einen Perspektivwechsel. Was wird uns die Zukunft abverlangen? Trifft das Wort „Mainstream“ den Massengeschmack des Jahres 2020 und 2021 oder werden diese Jahre in die Geschichte als „COVID-19“ oder „Klimawandeljahre“ eingehen? Wir wissen es nicht, eine Unbekannte im Labyrinth zu einer sozialökologischen Transformation.

Wir alle kennen die 17 Ziele für nachhaltige Entwicklung (Sustainable Development Goals (SDGs)). In einer großen Präsenz werden sie präsentiert, analysiert und dennoch bleibt eine Einordnung auf einzelne Asset-Klassen schwierig bis unmöglich zugleich. Es sind die Intransparenz der Daten, die mögliche Messbarkeit von Impact und die Tragödie des Zeithorizontes, die uns Einiges abverlangen. Eine gewaltige Investitionslücke baut sich hier von Jahr zu Jahr auf.

Und genau da kommen institutionelle Anleger ins Spiel, denn mit dem Blick auf ein Portfolio 2020/2021 – im Niedrigzinsumfeld – braucht es neue Impulse und Ideen für eine auskömmliche Rendite bei einem händelbaren Risiko. Institutionelle Investoren sind anspruchsvoller geworden, haben das Know-how und den Wissenstransfer in den eigenen Häusern weiter ausgebaut und wünschen sich von ihren Geschäftspartnern eine Kommunikation auf Augenhöhe. Ist das Alternative-Investment-Portfolio ein Medikament der Zukunft?

Alternative Investments in Private Equity, Private Debt, Timber, Infrastruktur usw., egal in welcher Verpackung, sind die Treiber in den Portfolien professioneller Anleger. Genaue Analysen der Assets sind notwendig, um einen wirklich messbaren Impact zeigen zu können. Es ist unsere Verpflichtung hinzuschauen.

Mein Fazit: Für die Zahlen/Daten/Faktenanalyse gibt es Berater und unabhängige Finanzexperten, für die Entscheidung, in eine Asset-Klasse zu gehen, braucht es Verständnis, Kooperation und eine Haltung. Das Buch bietet einen sehr guten Beitrag zur Aufklärung dazu – viel Spaß beim Lesen!

Achim Pütz – 1. Vorsitzender, Bundesverband Alternative Investments e.V. (BAI), Partner, Luther Rechtsanwaltsgesellschaft mbH

Mehr denn je suchen institutionelle Investoren aber auch vermögende private Investoren nach Anlagemöglichkeiten, die in einem Niedrigzinsumfeld auskömmliche Renditen generieren. Vor diesem Hintergrund stehen Alternative Investments bereits seit einigen Jahren im Fokus nahezu aller institutionellen Investoren. Bisherige Investitionstätigkeiten beschränkten sich dabei im Wesentlichen auf langjährig etablierte alternative Anlageklassen und -strategien, vornehmlich Private Equity, Infrastruktur und in der noch etwas jüngeren Vergangenheit auch Private Debt.

Das vorliegende Herausgeberwerk löst sich von diesem Mainstream und zeigt auf spannende Weise auf, wie facettenreich die Welt der Alternativen Investments tatsächlich ist. Investoren finden hier äußerst wertvolle und zeitgemäße Inspirationen für Investmentopportunitäten, die u.a. aufgrund geringerer Kapitalströme sowie ihrer spezifischen Eigenschaften sehr attraktive risikoadjustierte Renditen sowie vorteilhafte Diversifikationseigenschaften bieten. Die einzelnen Beiträge finden dabei inhaltlich eine ausgezeichnete Balance zwischen dem notwendigen Tiefgang ohne dabei zu technisch zu werden. Die jeweilige Berücksichtigung der Implikationen durch COVID-19 macht dieses Buch zudem auch aus dieser Perspektive hoch aktuell und lesenswert.

Peter Willner – Head of Pension Asset Management, Siemens AG

Alternative Investmentstrategien sind ein wesentlicher und bedeutender Bestandteil eines stabil diversifizierten und renditestarken Portfolios – diesen Ansatz verfolgen wir schon seit geraumer Zeit für das Pension Asset Management. Die jüngste Vergangenheit hat wieder einmal verdeutlicht, welchen erkennbaren positiven Einfluss die Beimischung von alternativen Investmentstrategien auf ein Portfolio hat.

Durch die weltweit hohen Zuflüsse von neuen Investorengeldern hat die Alternative-Investment-Branche in den vergangenen Jahren ein beachtliches Wachstum erlebt. Die damit verbundene Standardisierung von Anlagestrategien, die Institutionalisierung von Asset Managern, die verbesserte globale Regulierung, oder auch die zunehmende Berücksichtigung neuer ESG-Standards zeigen, dass die Branche sich als ein fester Bestandteil im institutionellen Anlageuniversum etabliert hat. Dennoch haben alternative Investmentstrategien nicht an Dynamik verloren und die Vielfältigkeit von Anlagemöglichkeiten, sei es aufgrund veränderter Marktgegebenheiten oder auch technischer Innovationen, ist nach wie vor für Investoren sehr hoch und vielversprechend.

Das vorliegende Herausgeberwerk von Ahmet Peker, Rolf Dreiseidler und Johannes Jasper greift diesen Aspekt der Vielfältigkeit hervorragend auf: Die facettenreichen Beiträge weltweit führender Spezialisten aus der Alternative-Investment-Branche verdeutlichen auf eine sehr gelungene Weise, welche dem Leser bis dato vielleicht noch unbekannten Möglichkeiten es derzeit gibt. Unabhängig davon, ob man sich einen ersten Einblick in die Vielfältigkeit der Alternative Investments verschaffen möchte oder als ein erfahrener Investor neue Impulse sucht, bietet dieses Buch ein wissenschaftlich fundiertes, aber auch praxisorientiertes Sammelwerk voller abwechslungsreicher Beiträge.

Vorwort

Alternative Investments sind bereits seit vielen Jahren auf dem Vormarsch. Insbesondere durch das anhaltende Niedrigzinsumfeld, aber auch durch den Wunsch der Investoren, Portfolio-Risiken durch Diversifikation zu reduzieren, hat sich dieser Trend in den letzten Jahren signifikant verstärkt. Es ist davon auszugehen, dass dies mit Blick in die Zukunft weiterhin der Fall sein wird. Denn zumindest so lange die Notenbanken an ihrer gegenwärtigen Zinspolitik festhalten, sind Investoren gefordert, neue Renditequellen zu erschließen, um ihre Verpflichtungen weiterhin erfüllen zu können. Dabei spielen Alternative Investments in ihrer Gesamtheit eine große, wenn nicht sogar eine zentrale Rolle.

Diese Entwicklung wird aber auch durch die fortschreitende Professionalisierung der Investoren (z.B. Etablierung der CFA- und CAIA-Charter) sowie durch die zunehmend umgesetzte vertikale Integration von Asset-Klassen verstärkt. Alternative Investments sind in dieser Betrachtungsweise keine eigene Asset-Klasse, sondern vielmehr Varianten von Eigen- oder Fremdkapitalanlagen. Eigenes und gesellschaftliches Bewusstsein für die Art und Weise der Renditegenerierung (Stichwort: Nachhaltigkeit), aber auch die Digitalisierung und die einhergehende Transparenz von Finanzdienstleistungen sowie deren spezifischen Mehrwert flankieren dabei als wesentliche Einflussgrößen die konkrete Implementierung von Alternative Investments.

Die zunehmende Akzeptanz und Bedeutung von Alternativen Investments in der Asset-Allokation von Investoren und die damit einhergehenden steigenden Mittelzuflüsse führen jedoch unweigerlich zu verschiedenen Problemen: So ist davon auszugehen, dass zukünftige Renditen die historisch erzielten Werte wohl nicht mehr erreichen werden und/oder mit höheren Risiken einhergehen werden. Neben diesen nachteiligen Effekten auf das Rendite/Risiko-Verhältnis ist ebenfalls davon auszugehen, dass die Diversifikationseigenschaften kompromittiert werden und nicht zuletzt auch Anlagekapazitäten fehlen werden. So lag im September 2020 gemäß Informationen des Datenanbieters Preqin das Dry Powder, also das von Investoren in Privatmarktanlagen zugesprochene, aber von den Asset-Managern noch nicht investierte Geld, mehr als doppelt so hoch wie noch zu Zeiten vor der Finanzkrise 2007/2008. Den dominierenden Anteil machen dabei die „klassischen“ Anlagekonzepte der jeweiligen Segmente aus.

Mit vorliegendem Buch wollen wir interessierten Lesern spannende und innovative Investitionsmöglichkeiten aus der Welt der Alternative Investments aufzeigen, die abseits des Mainstreams sind. Diese Nischen- und Spezialstrategien ermöglichen den Zugang zu neuen attraktiven Renditequellen und könnten daher für Investoren zukünftig eine größere Rolle spielen. Dabei haben wir großen Wert daraufgelegt, Fachbeiträge erfahrener Praktiker zusammenzuführen. Dem Leser und Investor soll damit ein praxisrelevantes Basiswissen an die Hand gegeben werden, welches eine Entscheidungsgrundlage erlaubt, ob ein derartiges Investment in der Kapitalanlage weiterverfolgt und in der Folge einer tieferen Due Diligence unterzogen werden soll.

Dabei verstehen sich die einzelnen Themen nicht als konkrete Investitionsempfehlungen der Herausgeber, sondern vielmehr als Anstoß für eine gedankliche Öffnung für Neues sowie als Wegweiser in die noch weniger bekannten, aber durchaus interessanten und aussichtsreichen Segmente der vielfältigen Welt der Alternative Investments.

Wir bedanken uns bei allen Autoren dieses Buches, die mit großem Engagement dazu beigetragen haben, neue Perspektiven für Investoren aufzuzeigen. Des Weiteren danken wir dem Frankfurt School Verlag, insbesondere Herrn Dr. Thomas Lorenz, für die Möglichkeit sowie die tatkräftige Unterstützung bei der Umsetzung dieses Projekts. Unser weiterer Dank gilt der FERI Trust, der POLARIS Investment Advisory AG sowie allen weiteren involvierten Unternehmen für die Unterstützung dieses Buches. Einen abschließenden und besonderen Dank möchten wir an unsere Familien und Freunde richten, die uns sowohl mit emotionalem, aber auch fachlichen Beistand während des gesamten Projekts begleitet haben.

Frankfurt am Main/Zürich/München, im Januar 2021

Ahmet Peker

Rolf Dreiseidler

Johannes Jasper